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即使在 SaaS 末日莅临之前，软件公司也一直在奋发偿还私东谈主贷款。
把柄MSCI提供的分析，旧年私东谈主软件债务中价值低于其原始价值80%的比例达到了五年来的最高点。该比例在9月底达到峰值6.1%，大要在软件公司股价因惦念其业务可能被东谈主工智能器具淘汰而暴跌的五个月前。
DA Davidson科技连接驾御吉尔·卢里亚暗示，很多此类贷款很可能是在新冠疫情爆发后的几年里披发的。那时，为了顺应云尔办公，老板们在新器具上参加巨资，激动了软件销售。软件公司以这些收入为典质进行假贷，而这雷同是应其母公司——私募股权公司的条目。老板最终削减了支拨，但债务却依然存在。
卢里亚说：“软件公司被特有化时杠杆率相称高，他们假定这些收入会历久握续下去，尽管私募股权司理们也削减了所有这些公司的资本。”
MSCI的数据提供了一个贫苦的窗口，让咱们得以窥见限制达2万亿好意思元的私募信贷商场，或者说流动性较差的债务证券和基金商场。这些证券和基金已成为多数养老基金、主权钞票基金和保障公司追求更高收益的中枢握仓。频繁情况下，局外东谈主只可通过投资面向个东谈主投资者的公开交游的私募信贷基金来了解这个不透明商场的动态。
但MSCI分析了来自养老基金、大学捐赠基金和其他机构投资者的730亿好意思元握仓，这些机构投资者会收到MSCI的私募商场陈说统计数据和其他数据。当MSCI分析师将这些投资者向信息期间公司提供的私东谈主贷款单独列出时，他们发现，债务减记跳跃20%的比例从旧年同时的4.8%攀升至6.1%。
第四季度减值幅度降至4.7%，但仍高于五年季度平均水平4.4%。MSCI私募信贷连接驾御帕特里克·沃伦暗示，多情理觉得情况会进一步恶化。他揣测，私募商场需要两个季度的时候才智十足反应出某些事态发展的影响，而公开商场频繁能够立行将其计入价钱。
这意味着旧年创记录的跌幅并未反应出东谈主们对东谈主工智能代理（举例 Anthropic 公司于本年 1 月推出的Claude Cowork ）将取代传统软件器具的担忧流程。这些担忧激发了所谓的“SaaS 末日”，因为抛售潮似乎对提供软件即做事 （SaaS） 的公司（举例Adobe和Salesforce）打击最大。握有 SaaS 股票的 iShares Expanded Tech-Software Sector ETF在第一季度着落了 24%，随后在第二季度高潮了 13%，复原了部分失地。
沃伦暗示：“即使咱们拿到第一季度的数据，也可能无法全面了解商场对 Claude Cowork 的反应。数据滞后让咱们仍然充满悬念。”
分析师暗示，这种反应在公开债券商场尚未清晰，因为软件行业在债券商场中所占份额不大。但MSCI的数据自满，IT贷款在私募信贷组合中的占比日益增长。
把柄MSCI的数据，已毕2025年底，软件债务占机构投资者债务的17%，仅次于工业企业，高于2019年的12%。在四家主要面向个东谈主投资者的贸易发展公司（BDC）中，软件债务的占比更高，平均约为25%。个东谈主投资者纷繁从BDC撤资，部分原因是他们惦念旧的IT器具会逾期，从而给软件借款东谈主带来压力。
MSCI的数据还自满，在经验了三年高利率之后，私东谈主信贷全体承压加重。旧年，医疗保健债务降幅跳跃20%的比例达到7.4%，创五年新高。销售非必需品（举例度假和餐饮）的奢华品公司贷款降幅为疫情初期以来最大。
一些信贷压力仍是清晰。据报谈，英国典质贷款公司Market Financial Solutions正靠近收歇和诓骗指控，这可能导致阿波罗环球惩处公司旗下的Atlas SP Partners和其他贷款机构蒙受蚀本。此外，贸易发展公司（BDC）的第一季度单笔贷款估值是公开的，它们的评释注解条目比机构基金更为严格。
BDC Blackstone Secured Lending Fund 将对医疗保健公司 Navigator Acquiror 的一笔贷款减记至 80%，该笔贷款占该基金净资产值的 3.5%。软件制造商 Medallia 和牙科做事公司 Affordable Care 的失约导致KKR贸易发展公司 FS KKR Capital减记 5.6 亿好意思元，终点于该基金净资产值的 10%。
阿波罗首席实施官马克·罗文和黑石集团总裁乔恩·格雷齐暗示，对私东谈主信贷鸿沟宽敞靠近压力的担忧被夸大了。
沃伦暗示，粗心与直观相背，MSCI 的数据自满，由训戒更丰富的司理东谈主惩处的私募信贷基金并莫得发扬出显赫更好的功绩。但数据自满，大型基金握有的减记债务比袖珍基金少。
“限制较小的基金雷同倾向于向限制较小的借款东谈主放贷，而这些借款东谈主在利率较高或宏不雅经济环境较为严峻的情况下更容易受到压力，”他说谈。
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